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（三）证券投资基金投资管理
1. 证券投资基金的概念及其分类。
（1）证券投资基金的概念
证券投资基金，是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。基金资产必须独立于基金托管人和基金管理人的资产。
（2）证券投资基金的分类。
我国目前法律允许的证券投资基金主要分为开放式基金和封闭式基金两类。
开放式基金，是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按基金的报价在国家规定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金。
封闭式基金，是指事先确定发行总额，在封闭期内基金单位总数不变，基金上市后投资者可以通过证券市场转让、买卖基金单位的一种基金。
2. 开放式基金和封闭式基金的区别。
（1）从基金的投资策略角度后，开放式基金由于必须保持足够的现金或者国家债券，以备支付赎金，所以，开放式基金一般较多地投资于变现能力强的资产，不能全部用于长期投资；而封闭式基金由于不能被随时赎回，其募集资金可全部用于投资，这样基金管理公司一般可据以制定较为长期的投资策略，取得长期经营绩效。
（2）从基金投资的风险和报酬角度看，由于开放式基金的投资者可以根据市场善随时赎回其投资，而封闭式基金则不能随时赎回，所以，一般而言，开放式基金的投资风险要小于封闭式基金，而投资回报小于封闭式基金。
3.证券投资基金投资运作及其监管要求。
（1）对证券投资基金投资组合比例的要求。
我国证券投资基金的投资组合必须符合以下规定：
○11个基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资产总值的80%.
○21个基金持有1家上市公司的股票，不得超过该基金资产净值的10%.
○3同一基金管理人管理的全部基金持有1家公司发行的证券，不得超过该证券的10%.
○41个基金投资于国家债券的比例，不得低于该基金资产净利值的20%.
○5中国证监会规定的其他比例限制。
（2）与证券投资基金资金使用有关的限制行为。
按照我国法律法规规定，企业禁止从事下列行为：
○1基金之间相互投资。
○2基金托管人、商业银行从事基金投资。
○3基金管理人以基金的名义使用不属于基金名下的资金买卖证券。
○4基金管理人从事任何形式的证券承销或者从事除国家债券以外的其他证券自营业务。
○5基金管理人从事资金拆借业务。
○6动用银行信贷资金从事基金投资。
○7国有企业违反国家有关规定炒作基金。
○8将基金资产用于抵押、担保、资金拆借或者贷款。
○9从事证券信用交易。
○10以基金资产进行房地产投资。
○11从事可能使基金资产承担无限责任的投资。
○12将基金资产投资于与基金托管人或者基金管理人有利害关系的公司发行的证券。
○13中国证监会规定禁止从事的其他行为。
4.证券投资基金投资的选择。
企业在投资证券投资基金时，应当根据开放式基金和封闭式基金的不同特点，不同类型基金以及基金管理公司的特点和投资风格，以及自身的风险偏好，合理选择基金投资品种。
5.证券投资基金投资风险的控制。
通常，基金投资被视为专家理财，它通过组合投资分散风险，一般可以使投资者以较低的风险（一般比股票投资低）获得较高的收益（一般比债券投资高）。但是，基金管理人对于基金的未来收益不能够作任何保证，如果某些基金由于管理人动作不成功，也会发生收益极低甚至亏损的情况。因此，企业进行证券投资基金投资时，也应当加强风险管理和控制，制定有关风险防避措施和相应的投资策略。
（四）营运资金管理
营运资金管理又称称营运资本，是指流动资产减去流动负债后的余额，主要包括现金与有价证券、应收账款和存货。在一般情况下，营运资金越多，企业违约风险越小，融资能力越强。
营运资金的特点体现在流动资产与流动负债的特点上。流动资产具有投资回收期短、流动性强，且具有并存性、波动性等特点；流动负债具有融资速度快、弹性高、成本低、风险大等特点。
企业应当根据营运资金的特点，制定适当的营运资金政策，合理控制营运资金水平。
1. 现金与有价证券。
（1）现金的持有动机与成本。
现金的持有动机包括交易动机、预防动机和投机动机。
现金的成本包括持有成本、转换成本和短缺成本。
（2）现金最佳持有量。
确定现金最佳持有量的模式主要有成本分析模式、存货模式和现金周转期模式。
（3）短期有价证券的管理。
短期有价证券，指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动很小的证券。
短期有价证券投资需考虑的因素主要有：违约风险、利率风险、购买力风险、变现力风险以及有价证券的报酬率。
2. 应收账款。
应收账款是企业因对外赊销货物、供应劳务等而应向购货或接受劳务单位收取的款项。
（1）应收账款的成本。
○1机会成本，即因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入。
○2管理成本，即对应收账款进行日常管理而耗费的开支、收账费用等。
○3坏账成本，即应收账款无法收回而给企业带来的损失。
（2）信用政策。
信用政策是指企业为进行应收账款投资规划与控制而确立的基本原则与行为规范，包括信用标准、信用条件和收账政策三部分。
（3）应收账款日常管理。
企业在进行应收账款日常管理时，主要应作好以下几方面的工作：
○1应收账款追踪分析。
○2应收账款账龄分析。
○3应收账款收现率分析。
○4应收账款坏账准备制度。
3.存货。
（1）存货的功能与成本。
存货的功能主要表现在防止停工待料、适应市场变化、降低进货成本和维持均衡生产几个方面。
存货成本包括：进货成本、储存成本、缺货成本。
（2）存货控制方法包括经济进货批量模型、存货储存期控制和存货ABC分类管理。
三、收益分配
收益分配主要是确定企业净利润的分配政策与程序。企业的净利润主要用于分发给投资者和用于再投资。
1.收益分配政策。
确定收益分配政策应考虑的因素主要有：法律因素；股东因素；公司因素（主要考虑公司举债能力、未来投资机会、盈余稳定状况、资产流动状况、筹资成本等方面）；其他因素（诸如债务合同限制、通货膨胀等）。在实务中，企业经常采用的股利政策主要有：剩余政策、固定股利政策、固定股利比例政策和正常股利加额外股利政策。
（1）剩余政策。
剩余政策是指企业较多地考虑将净利润用于增加投资者权益，当增加的资本额达到预定的目标资金结构时，才将剩余的利润用于向投资者分配。
这种政策的优点是能充分利用筹资成本最低的资金来源，保持理想的资金结构。
这种政策的缺点是不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的市场形象。
（2）固定股利政策。
固定股利政策是指企业在较长时期内都将分期支付固定的股利额，股利不随经营状况的变化而变动，除非企业对未来收益预期有变。
这种政策对公司而言有两个好处：一是固定的股利有利于公司树立良好的市场形象，有利于稳定公司股票价格，从而增强投资者对公司的信心；二是稳定的股利有利于投资者安排收入与支出，特别是对那些对股利有较强依赖性的股东更是如此。
这种政策的缺点是股利支付与公司盈利能力相脱节，当盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶化。
（3）固定股利比例政策。
固定股利比例政策是指企业每年按固定的股利支付比例从净利润中支付股利的政策。
这种政策的优点是有利于体现风险投资与风险收益的对等。
这种政策的缺点是由于股利波动容易使外界产生公司经营不稳定的印象，不利于股票价格的稳定与上涨。
（4）正常股利加额外股利政策。
正常股利加额外股利政策是指企业每年按固定数额向股东支付正常股利，当经营利润有大幅度增长时，再临时发放一些额外股利。
这种政策的优点是具有较大灵活性，可给企业较大的弹性。由于平常股利发放水平较低，故在企业净利润很少或需要将相当多的净利润留存下来用于再投资时，企业仍旧可以维持既定的股利发放水平，避免股价下跌的风险；而企业一旦拥有充裕的现金，就可以通过发放额外股利的方式，将其转移到股东手中，有利于提高股价。因此，在企业的净利润与现金流量不够稳定时，采用这种股利政策对企业和股东都是有利的。
2.收益分配与股利支付程序。
（1）收益分配程序。
股份有限公司收益分配程序是：弥补以前年度亏损；提取法定公积金；提取法定公益金；提取任意公积金；向投资者分配利润或股利。
（2）股利支付程序。
股份有限公司向股东支付股利，需经过股利宣告、股权登记和股利支付等程序。股利宣告日即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期；股权登记日即有权领取股利的股东资格登记截止日期；除息日即领取股利的权利与股票相分离的日期；股利支付日即向股东发放股利的日期。
3. 股份有限公司的股利形式。
（1） 现金股利。
现金股利是指企业以现金支付的股利。
支付现金股利必须具备两个基本条件：一是企业要有足够的未指明用途的留存收益（未分配利润）；二是企业要有足够的现金。采用现金股利形式的特点是：满足了大多数股东的要求；但加大了企业现金流出量，增加了企业的支付压力。
（2）股票股利。
股票股利是指企业以发放的股票作为股利的支付方式。这种方式不会引起公司资产的流出或负债的增加，只涉及股东权益内部结构的调整。
采用股票股利形式的特点是：可以避免现金流出，保留下来的现金可用于追加投资，扩大企业经营；股票变现能力强，易流通，股东乐于接受。但这种股利支付方式会引起普通股股数增加，从而导致每股利润的下降，股票市价也可能下跌。
第八章 财务战略与财务分析
一、 财务战备
企业财务战备管理是以企业财务战略为对象的管理活动，是对企业财务战备制定直至实施全过程的管理。它是企业战略管理的重要组成部分，也是现代企业财务管理的重要方面。现代企业财务战略管理的主要内容包括：
（一） 树立以创造价值为导向的财务战略
现代企业财务战略管理要求企业建立以价值管理为核心的财务战略管理体系。价值管理是一个综合性的管理工具，它既可以用来推动价值创造的观念深入到公司各个管理层和一线职工中，又与企业资本提供者（包括企业股东和债权人）要求比资本投资成本更高的收益的目标相一致，从而有助于实现企业价值和股东财富的最大化。
（二） 建立以价值为基础的系统、具体的业绩衡量标准
1. 管理层应当建立创造经济利润的理念
经济利润是企业投资资本收益超过加权平均资金成本部分的价值。其计算过程如下：
经济利润=（投资资本收益率─加权平均资金成本率） 投资资本总额
其中，投资资本总额是所有者权益与有息负债之和，投资资本收益率是息前税后利润总额（即净利润加利息）与投资资本总额的比率。
传统的会计利润忽略了资本需求和资金成本，而价值管理要求将管理的中心转向经济利润指标。
2. 设计有效的以价值为基础的业绩衡量指标体系。
在传统的衡量标准中，产量和市场份额指标无法提供财务业绩方面的信息，在亏损的情况下还会增加产量和市场份额，从而损及企业价值；产值、销售收入及其增长指标，忽视了生产成本和销售费用、管理费用等，会计净利润、每股收益指标只注重账面利润，忽视了资金成本，因此都有可能损害企业价值。
在价值管理理念下，企业可以设计一套以价值为基础的财务和非财务业绩衡量指标体系，作为管理层为实现战略目标而应当实现的指标。这些指标尽管也有缺陷，但是其衡量的目的是与价值管理战略目标相一致的，并可以对传统的业绩衡量指标起到很好的补充作用。关键性的非财务业绩衡量指标主要包括设备利用率、生产周期、交货成本及其时间、应收应付款项周转率、单位产品成本、劳动生产率和废品率等。
关键性的财务业绩衡量指标及其优缺点如下：
（1） 总资产收益率与资本收益率。
总资产收益率是企业一定期间内实现的利润总额与平均资产总额的比率，计算公式如下：
总资产收益率=利润总额/平均资产总额*100%
资本收益率是企业一定期间内实现的利润总额与投资者平均投入资本总额的比率，计算公式如下：
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